農(nóng)產(chǎn)品牛市格局依舊豆類油脂將維持偏強走勢

　　美國農(nóng)業(yè)部10月月度報告意外調(diào)低美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)，令今年大豆市場潛在供應緊張的狀況變得醒目。市場不能接受來年美豆種植面積縮水抑或南美大豆減產(chǎn)等任何可能導致供應緊張的狀況出現(xiàn)。在這種背景下，我們認為美豆類產(chǎn)品的上漲空間正被打開，美豆此輪上漲將有望延伸至1250美分上方。

　　美將再推定量寬松政策

　　10月12日公布的美聯(lián)儲會議紀要表明，如果物價持續(xù)低迷或者失業(yè)率過高，美聯(lián)儲應該購買更多美國國債或者實行新的通貨膨脹策略。美國繼續(xù)實行寬松貨幣政策的預期將對商品市場，尤其是農(nóng)產(chǎn)品的價格起到推動作用。

　　同時，美國原油期貨的持倉量近段時間持續(xù)增加，而油價已有啟動的跡象。而一旦油價突破2009年至今以來的90美元的壓力位，將有望形成對整體商品的新一輪推動力。農(nóng)產(chǎn)品可能將因生物燃料的概念更受追捧。

　　拉尼娜對南美產(chǎn)量潛在威脅強化

　　在市場對全球大豆庫存仍舊維持緊俏格局的擔憂背景下，新一輪南美大豆播種狀況提前成為市場關(guān)注焦點。根據(jù)歷史統(tǒng)計，在出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的年份里，南美大豆單產(chǎn)會顯現(xiàn)明顯下滑。而絕大多數(shù)模型預測，拉尼娜現(xiàn)象將在下半年不斷加強，且有可能持續(xù)到2011年初。據(jù)天氣預報稱，未來1周，巴西北部大豆產(chǎn)區(qū)預計為炎熱、干燥天氣模式，10月初一次降雨帶來的水分可能蒸發(fā)殆盡，而自南馬托格羅索州向南地區(qū)的降雨有望令當?shù)赝寥辣３肿銐虻臐穸龋鴱拈L期來看南美大豆主產(chǎn)區(qū)的降雨依然低于正常水平。

　　資金涌入為行情深化提供保障

　　資金源源不斷地涌入農(nóng)產(chǎn)品是反彈行情得以深化的堅實保障。目前農(nóng)產(chǎn)品整體持倉量仍處于較為充足的量能水平，為行情的進一步深化上漲提供了保障。從資金的介入深度看，資金對豆類尤其是大豆、豆粕產(chǎn)品的后期走勢仍是相對樂觀。

　　截至10月5日這周，基金在大豆、豆油、玉米的凈多持倉比例分別為27.6%、30.3%、30.85%左右，整體農(nóng)產(chǎn)品的非商業(yè)持倉凈多比例處于較高的水平，存在較強的調(diào)倉要求。我們通過研究兩輪牛市中非商業(yè)凈多持倉比例與商品期貨價格的對照關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，當一輪大行情產(chǎn)生后，即使非商業(yè)持倉存在著實際的調(diào)倉操作，但是對行情的深度發(fā)展并不會產(chǎn)生決定性的影響，但調(diào)倉的過程會減緩行情朝著原定方向發(fā)展的節(jié)奏。我們認為，農(nóng)產(chǎn)品中玉米、大豆、豆粕過高的凈多持倉會減緩行情向上拓展方向的節(jié)奏，但是不會改變行情原有的運行方向。調(diào)倉過程中行情若出現(xiàn)明顯的回落，則將為投資者提供更好的介入時機。

　　國內(nèi)豆類油脂將維持偏強走勢

　　目前全球大宗農(nóng)產(chǎn)品市場牛市格局依舊，國際農(nóng)產(chǎn)品仍處于上升通道，預計10月份國內(nèi)豆類油脂將繼續(xù)維持震蕩偏強的走勢。其中受現(xiàn)貨市場支撐，連豆粕表現(xiàn)將會相對強勁，若美豆能夠如我們預期的上漲至1250美分附近，按照兩者的比價關(guān)系，則對應的連豆粕上漲空間應該在3600元/噸上方。而油脂價格可能會由于國儲拋儲的影響而波動更加劇烈。而價格的回調(diào)將為中長線多單提供重新介入的機會。