上行承壓,油脂期貨有回調風險

　　受外盤大豆油脂價格上漲和周邊市場利多支撐，內盤三大油脂節(jié)后頂住了央行再度加息的利空壓力，首日開盤便大幅上漲，10號更是在強麥暴漲的提振下全部突破前期高點、創(chuàng)出近幾個月的新高。不過港口大豆庫存偏高、儲備油脂油料拋售、國內貨幣政策收緊和油脂需求減緩預期利空消息也制約了油脂價格的進一步上漲，因此我們預計本周油脂將難以延續(xù)前期的上漲勢頭。

　　港口大豆庫存偏高制約油脂價格的上漲

　　在國內需求旺盛和油廠壓榨利潤良好的刺激下，去年我國大豆進口數量再創(chuàng)歷史新高。根據中國海關公布的數據，我國2010年1-12月累計進口大豆5480萬噸，較2009年的4255萬噸大幅增加1225萬噸，同比增長28.8%,如此高的增量足以彌補食用油進口減少的缺口。海關數據顯示，2010年中國進口食用植物油687萬噸，比2009年減少129萬噸，折合成大豆為700萬噸(進口大豆含油率在19%左右)，尚有大量剩余。行業(yè)周刊《油世界》預測，由于中國大豆港口庫存居高不下，今年1月份大豆進口將降至450萬-460萬噸， 2月份料降至280萬-290萬噸，遠低于去年12月份543萬噸的歷史高位。大豆進口數量的減少預期將限制大豆價格的上漲，對內盤油脂利空。

　　油脂快速上漲可能會抑制后期需求

　　油脂價格近期的快速上漲可能會降低需求，特別是歐美等發(fā)達國家的需求，因為這些國家將很多油脂用于生產生物柴油。根據美國農業(yè)部(USDA)上周三的預計，2010/2011年度制造生物柴油所需的豆油使用量將達到產量的15%,前一年度為8.5%;而歐盟最新規(guī)定要求，至 2020年生物燃料要占全歐洲的運輸能源的10%,對生物柴油的使用量也是很大。但是目前由于油脂價格偏高，生產生物柴油將處于虧損狀態(tài)。上周三行業(yè)期刊《油世界》的主編Thomas Mielke表示，盡管原油價格徘徊于90美元/桶，1月菜籽油較歐洲布蘭特原油升水卻達800美元/噸，油菜籽的需求預期很高，而美國2010年度豆油的需求量卻是大幅下降的。根據美國普查局2011年1月27日公布的大豆壓榨報告，2010年12月份美國大豆壓榨量為459萬短噸，較2009年下降 90萬短噸;豆油庫存為15.76億磅，比2009年12月增加了2.42億磅。

　　政策性利空將會繼續(xù)制約油脂價格的上漲

　　油脂價格快速上漲的同時也積累了大量的政策利空風險。政府調控政策對油脂的利空影響主要有兩個途徑：一是收緊流動性，進入2011年以來一個多月的時間里，中國央行就已經升息和普調存款準備金率各一次;而2010年央行更是進行了兩次加息和6次上調存款準備金率。此外市場又出現實施差別化差別存款準備金率的調控措施的傳言，近期政策利空風險不容忽視。二是儲備油脂油料的拋售，據中華油脂網監(jiān)測，截止到2011年1月31日，國家累計投放臨儲菜油79.54萬噸，實際成交68.01萬噸，成交率85.5%.根據政府的政策性銷售公告，2月15號還將向市場上投放10萬噸菜籽油。此外，隨著外盤大豆的大幅上漲，國產大豆已經具備了價格優(yōu)勢，500萬噸臨儲大豆的出庫預期勢必會打壓內盤油脂價格。

　　后市預測和操作建議

　　綜上所述，眾多利空消息制約了油脂價格的上漲，短期內存在回調、消化上漲過程中積累獲利盤的風險，投資者不宜繼續(xù)追高。但供給偏緊的大背景還沒有改變，此外極端天氣、原油價格反彈和棕櫚油庫存下降的預期都有可能成為新的炒作題材，后期仍有上漲的動力。因此我們建議短多頭寸適量減倉，回避價格下跌風險，等價格回調后再逐步建立多單。